东吴证券股份有限公司曾朵红,谢哲栋近期对禾川科技进行研讨并发布了研讨陈述《2022年年报及2023年一季报点评：新能源驱动收入增加，多品类布局翻开空间》，本陈述对禾川科技给出买入评级，当时股价为39.81元。

  禾川科技(688320) 出资关键 2022年/2023Q1营收同比+26%/+44%，归母净赢利同比-18%/+8%，成绩根本契合商场预期。公司2022年/2023Q1别离完成盈余收入9.4亿/2.8亿，同比+26%/+44%；完成归母净赢利0.9亿/0.2亿，同比-18%/+8%；扣非归母0.8亿/0.2亿，同比-20%/-3%，上述成绩均契合商场预期。 伺服价格调整叠加原材料提价，毛利率短期承压。2022/2023Q1毛利率别离30.4%/29.0%，同比-6.0pct/-3.3pct；归母净利率别离9.6%/7.8%，同比-5.1pct/-2.6pct。毛利率下滑首要系：1)22年伺服为进步市占率(尤其是新能源)&新老产品替换，公司实施以价换量战略，毛利率29.5%(同比-9.6pct)。伺服收入占比进步结构性拉低毛利；2)大宗、芯片提价导致收购本钱进步。费用端，2022年出售、办理、研制、财政费率别离8.4%/3.1%/11.1%/-0.6%，同比别离-0.6pct/-0.5pct/-0.5pct/-0.6pct，收入规划继续进步带动费用率略降，其间研制费用仍旧保持在10%以上高投入，确保中长期品类拓宽。咱们估计毛利率有望于Q2起逐渐修正：1)伺服新品自研SOC芯片、编码器等，赢利率比老产品更高；2)原材料进入降价通道；3)价格竞赛仍存在，但相对22年估计有所趋缓。 新能源职业拉动高增，新产品放量毛利率边沿改进：1)伺服：22年营收7.6亿，同比+15%(同期伺服职业同比-5%)，22年国内伺服出售额比例为3.4%、同比+0.6pct。下流结构中锂电、光伏、机器人等景气较高的先进制造业占比高，是伺服增加首要驱动力。2)PLC：22年营收1.2亿，同比+204%。增加较快得益于：1.伺服与PLC构成完好解决方案调配出售，伺服带动PLC起量(尤其是新能源范畴)；2.新一代PLC性能及价格优于上一代。PLC赢利端因职业格式安稳、价格较伺服更稳，收入的规划效应带动毛利率同比+9.5pct。3)其他产品：规划上量的单品数字控制机床收入0.24亿，同比+127%。展望2023年，相同由锂电、光伏等新能源范畴拉动增加，一起传统范畴CAPEX有望于23H2企稳上升，咱们估计公司工控事务有望完成同比+40%以上增加。 高研制带动公司向各工控层级产品扩张，可转债募投培养新的赢利增加点：1)依据公司发表的研制项目，新品类包含信息层(PLM/ERP等工业软件)、驱动层(变频器、无刷、步进)、履行层(直驱电机、编码器)及下流整机(机床、SCARA机器人)。2)2023年4月，公司拟发行可转债募资7.5亿，结合自有资金，出资于高效工业传动系统及精细传动部件(5.6亿)、微型光储逆变器(2.2亿)及补流(2.1亿)。精细工业传动方针事务为高效工业电机、变频器(原有工控产品延伸)，以及精细导轨、丝杠等机械件(可进步机床零部件自给率)；光储微逆与工控产品在规划原理(均为电力电子技术)、物料(电子元器件共用率高)、出产的根本工艺(SMT、DIP等)均较为类似，是合理的横向延伸。 盈余猜测与出资评级：因新能源范畴工控竞赛相对鼓励、毛利率承压，咱们下调2023-2024年归母纯赢利是1.58亿(-0.94)/2.22亿(-1.36)，估计2025年归母纯赢利是3.05亿，别离同比+75%/+40%/+37%，对应现价估值别离为35x、25x、18x，保持“买入”评级。 危险提示：宏观经济下行、竞赛加重、原材料提价超预期等。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，国泰君安徐乔威研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为66.61%，其猜测2023年度归属净赢利为盈余1.81亿，依据现价换算的猜测PE为33.21。

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  该股最近90天内共有9家组织给出评级，买入评级5家，增持评级4家；曩昔90天内组织方针均价为50.7。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，禾川科技(688320)职业界竞赛力的护城河一般，盈余才能杰出，营收成长性一般。可能有财政危险，存在隐忧的财政目标包含：应收账款/赢利率、应收账款/赢利率近3年增幅、存货/营收率增幅、运营现金流/赢利率。该股好公司目标2.5星，好价格目标2星，归纳目标2星。(目标仅供参考，目标规模：0 ~ 5星，最高5星)

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